央企 "三个集中"正在加速落地。按照国资委划定的量化红线，央企资产要向 20 个重点行业集中，力争 88% 以上营收来源于此。这意味着大量非主业、非优势业务和低效、无效资产 —— 业内统称 "两非"" 两资 "—— 将从央企体系中加速剥离。

这些资产流向哪里？地方国企是主要承接方。

但承接从来不是签一纸划转协议那么简单。地方国企面临两道坎：

第一道坎是 "接不住"。 央企剥离的资产，很多是经过多轮处置后剩下的 "硬骨头"——权证不齐、债务复杂、人员包袱重、盈利能力弱。地方国企的资金实力、人才储备、管理能力本身就有限，央企甩掉的包袱到了地方手里，很可能还是包袱。

第二道坎，也是更关键的一道，是 "接了不会玩"。 央地资产主体变换，如果只是换一个控股股东、换一块牌子，资产该沉睡还是沉睡，该亏损还是亏损 —— 这叫 "物理划转"，不叫 "化学融合"。物理划转只解决了 "资产从哪来"，化学融合才回答 "资产到哪去、怎么产生价值"。

浙江正在探索一条新路：专业平台批量承接 + 资产证券化退出。这套打法的核心不是 "接盘"，而是"盘活"—— 让沉睡的国有资产重新流动起来、产生价值。

二、浙江解法：一个平台、一支基金、一套闭环

浙江的探索不是零散的试点，而是形成了一套完整的 "承接 — 盘活 — 退出 — 再投资" 闭环。拆解开来，有四个关键环节。

环节一：专业平台 "接得住"——不是 "买"，是 "盘"

2024 年 6 月，浙江推出省属企业资产处置平台，以浙资运营所属富浙资产为主体，整合律所、评估机构、资管机构等专业力量，打造专业化的资产承接和处置载体。

同年 12 月，平台与杭钢集团、省农发集团、浙大控股集团、省自然资源集团等首批 4 家企业签约，正式启动 370 余项资产的委托接收处置。这批资产的特点很明确 —— 大部分是 "经过多年多轮工作剩下的 ' 硬骨头 '"。

这个平台的核心能力不是 "买资产"，而是 "盘资产"。它不是把资产从 A 的账上简单挪到 B 的账上，而是通过专业研判、资产评估、重组整合等增值服务，让沉睡资产重新获得流动性。截至 2025 年，平台共研判接收资产 132 项，完成处置 15 项，实现回收金额约 2933 万元。

这里的关键变化是：资产承接从 "行政任务" 变成了 "专业服务"。 过去地方国企接央企剥离资产，往往是 "上级让接就接"，接完不知道怎么办。现在有了专业平台，接之前有研判，接之后有方案，每一步都有专业力量支撑。

环节二：分类盘活 "会玩"——一种资产，一种打法

接了之后怎么 "玩"？浙江的思路是不搞一刀切，分类施策。2026 年 6 月，浙资运营与中国长城资产联合发起设立全省首支 "国有存量资产盘活基金"，构建 "投、融、管、退" 全链条体系，针对不同类型的资产设计了不同的盘活路径：

这不是简单的 "接盘"，而是通过专业化运营为资产 "增值"。富浙资产2025 年管理资产总额达到 39.4 亿元，利润总额1.94 亿元创历史新高 —— 这说明盘活本身就能产生效益，不是只有 "卖掉" 才算成功。

环节三：退出通道 "退得出"——从一开始就把 "退出" 写进基因

地方国企承接央企剥离资产，最大的隐忧是：接了之后怎么退出？ 如果资产长期沉淀在地方国企的资产负债表上，等于央地之间换了一个地方 "扛包袱"，问题并没有真正解决。

浙江盘活基金的设计，从一开始就把 "退出" 写进了基因。退出方式涵盖 REITs 发行、物权转让、股权转让等多种路径，不依赖单一通道。更重要的是，回笼资金不是 "分掉" 或"存起来"，而是投向战略性新兴产业和未来产业，形成"存量资产 — 盘活资金 — 新质资本" 的转化闭环。

这个闭环的意义在于：盘活存量不是目的，用盘活的钱培育增量才是目的。资产从低效领域退出，资金向高效领域流入，国有资本的布局优化才真正完成。

环节四：耐心资本 "撑得起"——不依赖财政，靠市场化募资

盘活资产是个慢活儿，需要长期资本。浙江的做法是引入 "耐心资本"—— 盘活基金引入中国长城资产这一央企金融资产管理公司作为联合发起方，以市场化方式募资，不依赖财政拨款。

这种 "国资运营平台 + AMC + 社会资本" 的结构，本质上是为资产承接引入了5-8 年周期的长期资金。资金不追求短期套利，而是通过专业化运营提升资产价值后退出。据初步测算，仅 2025 年浙江三大基金集群首批签约项目，预计就将带动社会资本投入逾 200 亿元。

2025 年，浙江发布三大百亿基金集群——"科技创新新质生产力基金"" 国有企业产业结构优化调整基金 ""上市公司高质量发展基金"，由浙资运营牵头打造，首批约 150 亿元基金进入协议签署阶段。富浙资产还在筹建 60 亿元盘活基金，后续平行基金洽谈稳步推进，整体规模有望突破 200 亿元。

这个基金矩阵的分工很清晰：盘活基金负责 "收" 和 "退"，产业结构优化基金负责 "调"，科创基金负责 "投"—— 从资产盘活到产业升级，形成了完整的资本循环。

三、"化学融合" 到底融什么：四个维度

标题说 "从物理划转到化学融合"，但 "化学融合"到底融什么？很多人讲这个词，但讲不清楚。浙江的实践给出了四个维度的答案。

第一融：资产融合 —— 从"分散沉睡" 到 "批量整合"

物理划转是一项一项接，接完各管各的。化学融合是批量承接、分类整合—— 把分散在不同央企、不同地方、不同行业的同类资产打包，形成规模效应后统一处置。

单个低效资产可能无人问津，但一批同类资产整合在一起，就有了资产包的定价逻辑。这就是为什么浙江要搞 "专业平台批量承接"—— 批量才有议价权，批量才有整合空间，批量才能把 "硬骨头" 啃出肉来。

第二融：能力融合 —— 从"地方不懂" 到 "专业人做专业事"

央企剥离的资产为什么地方接了 "不会玩"？根本原因是能力不匹配。地方国企擅长的是本地资源运营、政策性业务，而资产盘活需要的是法律研判、资产评估、重组设计、资本运作等专业能力 —— 这些能力不是每个地方国企都具备的。

浙江的解法是把专业能力集中到平台上，让专业的人做专业的事。富浙资产整合律所、评估机构、AMC等多方力量，本质上是构建了一个 "资产盘活的能力中台"。地方国企不需要自己什么都会，把资产委托给平台，平台输出专业能力 —— 这就是能力层面的 "化学融合"。

第三融：资本融合 —— 从"财政买单" 到 "社会资本 + 耐心资本"

过去地方承接央企剥离资产，资金来源主要靠财政拨款或国企自有资金，规模有限，也不可持续。浙江的模式是用基金撬动社会资本，用 "国资运营平台 + AMC + 社会资本" 的结构，把分散的资金聚合成规模化的盘活力量。

更重要的是，这种资本融合不是 "一次性输血"，而是 "循环造血"——盘活退出的资金再投入新的领域，资本在流动中不断放大效能。200 亿元的基金规模，撬动的可能是上千亿的资产流转。

第四融：产业融合 —— 从"存量盘活" 到 "增量培育"

这是最深的一层融合。如果盘活资产的钱只是 "回笼" 了，那还是财务思维；如果回笼的钱投向了战略性新兴产业，那就是产业思维—— 用存量的 "退" 支撑增量的"进"，在国有资本布局优化中实现产业升级。

浙江三大基金集群的设计，正是这个逻辑：盘活基金做 "减法"（退出低效资产），产业结构优化基金做 "变法"（调整现有产业），科创基金做 "加法"（投入未来产业）。减、变、加三步联动，才是完整的 "化学融合"。

四、浙江模式能复制吗？三个待解之题

浙江的探索为央地资产承接提供了一个值得关注的范本，但大规模复制推广还面临几个现实难题。

难题一：央企剥离资产如何市场化定价？

这是最核心的问题。资产从央企划转到地方，价格怎么定？定高了地方不愿意接，定低了有国有资产流失的风险。目前很多划转还是 "协议价" 甚至"无偿划转"，缺乏市场化的定价机制。

浙江的平台模式在一定程度上解决了这个问题 —— 专业评估机构介入，批量资产有了市场可比价。但跨省、跨主体的资产定价，仍然缺乏统一的标准和透明的流程。

难题二：跨省资产承接如何协调地方利益？

浙江的模式目前主要在省内循环 —— 省属企业的资产、省属平台承接、省内基金盘活。但央企剥离的资产是全国性的，A 省的央企资产可能需要 B 省的平台来承接，这就涉及跨省的税收分配、人员安置、利益协调问题。

如果没有跨省协调机制，"专业平台批量承接" 就只能局限在一省之内，规模效应打折扣。

难题三：REITs 退出通道对现金流质量的门槛如何跨越？

REITs 是最理想的退出方式之一，但对资产的现金流稳定性、收益率、合规性都有很高要求。央企剥离的 "两非"" 两资 " 资产，很多恰恰是现金流不稳定、收益率不达标的资产 —— 能直接装 REITs 的比例可能不高。

这意味着大部分资产还是要走 "修复 — 重组 — 培育现金流 — 再证券化" 的路径，周期更长，不确定性更大。盘活基金的 "耐心" 能撑多久，是个考验。

五、方向已经清晰

央企 "三个集中"是必须完成的战略任务，资产剥离的浪潮不会停。地方 "接了怎么玩" 的答案，不在单纯的行政划转里，而在专业化的运营能力和市场化的资本运作中。

浙江模式的启示可以浓缩为三句话：

从 "物理划转" 到 "化学融合"，差的不是一个概念，而是一整套机制 —— 平台机制、定价机制、退出机制、资本循环机制。浙江已经搭起了框架，效果如何，还要看接下来几年的实际处置数据。但至少方向已经清晰：国有资产的价值，不是 "守" 出来的，是"流" 出来的。